美银证券4月以前周基金经理调查核心结论：增长冲击与防御性配置
在近期关税升级和市场剧烈下跌的背景下，投资者对亚洲增长前景的悲观态度明确无疑。经济预期连续第二个月大幅下降，89% 的受访者净预期亚洲(除日本外)经济走弱，82% 的受访者净预期全球经济走弱。企业盈利预期崩塌，78% 的受访者认为亚洲盈利周期恶化，且同样比例认为市场共识盈利预测过高。因此，回报预期自 2022 年 10 月以来首次转为负面，且估值层面未见支撑。
中国：预期 U 型逆转
尽管上月中国经济出现些许改善迹象(见 3 月亚洲 FMS 报告)，但受访者态度发生 180 度大转弯，58% 的受访者净预期中国经济未来 12 个月走弱，为疫情以来最低。尽管市场对货币政策宽松的预期创历史新高，但结构性看空情绪从 1 月的接近历史低点飙升至调查高点，家庭部门预计将维持资产保值模式。
日本：未能幸免
关税战对日本亦造成冲击，26% 的受访者净预期日本经济未来 12 个月走弱，同期回报预期大幅下降(均创历史最低)。投资者密切关注外汇走势、日本央行政策、企业改革及盈利数据以判断市场方向，目前普遍处于 “观望模式”，风格投资偏好不明确。
区域配置：日本首选，印度重返第二，中国垫底
国家配置方面，日本继续保持最受青睐地位，印度在过去六个月跌出 “雷达” 后重返第二，中国从上月的第二位骤降至与泰国并列最不受青睐市场。
行业偏好：防御性主导
在亚洲(除日本外)投资组合中，投资者超配防御性板块，必需消费和公用事业跃居前两位，规避房地产、材料和可选消费(除零售 / 电商外)。半导体支持度暴跌，59% 的受访者净预期半导体周期下行，悲观情绪创历史新高。
日本：银行仍是首选，随风险偏好枯竭，公用事业升至第二位。
中国：最青睐主题为 AI / 半导体和回购 / 股息，尽管对 AI / 半导体的热情显著降温。
印度：基础设施和消费继续是投资者密切关注的主要主题。
图表 1：亚洲(除日本外)与全球增长预期骤降
关税升级后，亚洲(除日本外)净 89%、全球净 82% 的受访者预期经济走弱，创多年低点。
图表 2：通胀预期跌至历史最低百分位
亚洲(除日本外)未来 12 个月通胀预期净 33% 的受访者看升，为历史最低水平。
图表 5：亚洲(除日本外)盈利预期接近金融危机水平
78% 的受访者净预期未来 12 个月企业盈利恶化，接近 2008 年金融危机时期。
图表 7：中国经济预期
59% 的受访者净预期中国经济未来 12 个月走弱，为调查以来最低。
图表 17：区域市场情绪
日本：净 41% 超配(最受青睐)
印度：净 37% 超配(第二)
中国：净 22% 低配(与泰国并列垫底)
本文源自智通财经APP
